让子弹飞一会，快消内卷下，康师傅的经营韧性

2018年以来，医药集团及陈秀兰(chénxiùlán)已经发起5次公开减持，没有发生过增持。前4次的实际减持的股数依次(yīcì)为307万、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划(jìhuà)减持的规模最高将达到2280万股，可能创下公司(gōngsī)新的最大减持纪录。

2025年5月初，老百姓大药房(yàofáng)连锁股份有限公司（603883.SH，以下(yǐxià)简称“老百姓”）披露大股东新一轮减持计划，引发市场(shìchǎng)关注。

图片来源：老百姓(lǎobǎixìng)减持公告

针对减持相关问题，新刊(xīnkān)财经(cáijīng)于5月22日向老百姓发去采访函，截至发稿日，尚未收到老百姓公司的回复。

避免被平仓，或加剧股价(gǔjià)下行压力

本次减持的主体为老百姓的控股股东——老百姓医药集团(yīyàojítuán)有限公司(gōngsī)（以下简称“医药集团”），该公司由老百姓的创始人谢子龙、陈秀兰夫妇两人共同持有(chíyǒu)，同时陈秀兰还直接持有一部分老百姓的股权，因此医药集团和陈秀兰属于(shǔyú)一致行动人。

同花顺数据显示，2018年以来，医药集团及陈秀兰已经发起5次公开减持(jiǎnchí)，没有发生过增持。前(qián)4次的(de)实际减持的股数依次为307万(wàn)、573万、437万、1164万，合计2482.08万，而本次计划减持的规模最高将达到2280万股，可能(kěnéng)创下公司新的最大减持纪录。

老百姓(lǎobǎixìng)在公告中表示，本次减持的目的是为了调整资产(zīchǎn)和融资结构，降低(jiàngdī)股票质押率。公开资料显示，医药集团的累计未解押质押股数还有1.2911亿股，其加权平均(píngjūn)质押成本25.86元，加权平均预警价格15.52元，加权平均平仓价格13.45元。

近三年来，老百姓(lǎobǎixìng)的A股整体呈现走弱的趋势，2022年12月曾创下(chuàngxià)46.62元的高价，但到(dào)2024年8月竟一度低至11.90元，不到两年(liǎngnián)的时间里只市值蒸发了约四分之三。好在之后有所反弹，进入2025年以来，老百姓的股价(gǔjià)基本在15~20元区间震荡。

从数值来看，当前股价(gǔjià)虽未触及平仓线，但也已相隔不远，存在一定风险。如果股价再度下行，跌破当前箱体底部，则有可能触发强制平仓，如此一来恐会对(duì)公司(gōngsī)和股东都造成严重的负面影响。所以大(dà)股东在此时欲(yù)降低质押率，也属无奈，通过减持获得资金，可以偿还部分质押贷款，降低质押比例，增强自身及公司的抗风险能力。

从整个连锁药店行业(hángyè)来看，也正面临(miànlín)诸多挑战，如供给过剩、盈利失衡、合规成本增加、外来业态冲击等，正整体进入深度调整期。老百姓大药房也未能表现出独善其身的(de)特质，2024年营收同比下降0.36%，归母净利润同比下降44.13%，经营性净现金流(liú)同比下降25.77%。在此背景下，大股东的减持行为或许是一种对(duì)公司发展趋势的预判和(hé)自身(zìshēn)资产的提前布局，试图寻求更多的主动权和灵活性。

一般来说，大股东减持常被市场解读为不看好公司未来发展(fāzhǎn)的信号(xìnhào)，容易打击投资者信心，进而导致股价下跌。对于老百姓来说，在业绩下滑的背景下，减持公告的发布(fābù)无疑会(huì)给投资者信心带来更大的压力。

对其他股东的潜在(qiánzài)风险

关于减持方式，老百姓披露的预备(yùbèi)减持方式包括2种：大宗交易(jiāoyì)(jiāoyì)减持，不超过15,201,912股（总(zǒng)股本2%）；竞价交易减持，不超过7,600,956股（总股本1%）。大宗交易具有交易金额大、对二级市场冲击小的特点，适合于大股东快速、大规模(dàguīmó)地减持股份，而且可以避免引起股价的大幅(dàfú)波动；集中竞价交易则相对更加灵活，可以分散减持压力，降低市场关注度。其中需要注意的是，大宗交易受让方是否(shìfǒu)已锁定？是否存在利益关联方接盘的可能？

公告中提到减持价格为“按市场价格”，但(dàn)大宗交易通常存在折价现象。为了保护中小股东利益，公司应该设定一个合理的最低(zuìdī)减持价格，防止(fángzhǐ)大股东以过低的价格将股份转让给(gěi)关联方或其他利益相关者，从而稀释中小股东的权益。

尽管本次减持不会导致控制权变更，但要(yào)知道老百姓的股权分散度较高，如果由某个人或机构全部承接这次减持的股份(gǔfèn)，仅凭借这3%，也可直接一跃成为老百姓的第三大股东，因此减持带来的股权结构的变化，仍可能(kěnéng)在一定程度上影响管理层的稳定性和(hé)决策效率。

2025年(nián)一季度末前五大股东，数据来源：同花顺

重拾利润增长是(shì)当务之急

一而再的(de)减持，也可能会对(duì)公司(gōngsī)未来的再融资、并购重组等资本运作计划带来阻碍。一方面，再融资时，市场上可能会出现投资者对公司前景的质疑，导致融资难度增加、融资成本上升；另一方面，并购重组过程中，出让方可能会对公司的实力(shílì)和诚意产生疑虑，影响(yǐngxiǎng)潜在交易的达成。

从长期发展的(de)角度来看，大股东减持可能(kěnéng)是一把(yībǎ)双刃剑。如果公司能够将减持资金用于优化资产结构、降低债务风险、加强业务拓展和研发投入等方面，将有助于提升公司的核心竞争力和盈利能力；但如果是为了套现离场或者逃避控制(kòngzhì)人责任，则使公司前景蒙上一层更厚(gènghòu)的阴影。

近几年的财报数据显示，老百姓(lǎobǎixìng)的期间费用中，销售费用率最为突出，2024年已升至22.13%，管理(guǎnlǐ)费用率同样呈现上升趋势，2024年已达到5.63%，两项指标均为近五年最高。这些费用的上涨，降低了(le)公司的盈利能力，也就(jiù)使股东的利益被压缩。

另外，截至2024年底，老百姓的(de)资产负债率达到66.00%，带息债务/股权(gǔquán)价值高达到46.45%，Z值已(yǐ)低至仅1.92，几项债务风险(fēngxiǎn)关键指标均已处于危险区间。因此对于大股东而言，相比于减持与否，眼下更应(gèngyīng)在意的是稳定公司，提高效能，使公司的利润增长能力重回正轨。

综上所述，老百姓此次大股东(gǔdōng)减持计划是一个复杂的市场行为，而在这一过程中，老百姓应当以更积极的态度和(hé)有效(yǒuxiào)的措施，回应市场和投资者的质疑，展现出以实现长期稳定发展为目标不(bù)动摇的态度，做好公司经营和市值管理，这才是对股东和资本市场最好的交代。